东方财富（300059）证券股份有限公司邹杰近期对必易微进行研究并发布了研究报告《2022年报点评：第四季度营收环比增长，下游消费复苏可期》，本报告对必易微给出增持评级，当前股价为66.35元。

(相关资料图)

必易微(688045)

【投资要点】

全年业绩承压， 综合毛利率大幅下滑。 公司于 3 月 24 日发布 2022 年度报告，全年实现营业收入 5.26 亿元，同比 2021 年减少 40.72%。 公司 2022 年实现归属上市公司股东净利润 0.38 亿元，同比减少 84.16%，扣除非经常性损益后净利润为 0.19 亿元，同比减少 91.79%。公司 2022年度综合毛利率为 27.96%，同比降低 15.25pcts，大幅下滑。

Q4 营收环比高增， 下游消费复苏值得期待。 受地缘局势紧张、欧美通货膨胀、全球经济下行等因素影响， 公司下游消费市场整体表现低迷，尤其在 Q3 需求已跌入谷底，遭受巨大冲击。 面对不利因素， 公司积极拓展高功率快充、清洁电器等新型消费电子市场，并在工业控制、网络通讯、计算机、电源转换及储能等领域不断推出新品。 2022 年Q4 单季度公司实现营收 1.25 亿元，同比降低 46.23%， 但环比高增43.24%，利润端已经基本实现盈亏平衡， 扭转了前三季度不断下滑的趋势，下游消费复苏值得期待。

研发持续投入， 不断加大产品布局力度。 公司持续保持高力度研发投入， 2022 年研发费用为 1.15 亿元,同比增长 32.85%， 占营收的21.92%。 公司在进一步巩固 AC-DC、 LED 驱动技术优势的同时，积极拓展 DC-DC、电机驱动控制、栅极驱动、电池管理等产品领域， 新产品有望逐步放量。此外，公司组建了线性稳压器和信号链两个独立研发团队，搭建数字 IP 平台，新建成都研发中心，增强了公司竞争力，发展势头良好。

【投资建议】

公 司 下 游 消 费 逐 步 复 苏 ， 新 产 品 也 有 望 逐 步 放 量 ， 我 们 预 计2023/2024/2025 年公司营业收入分别为 6.90/9.10/13.50 亿元， 归母净利润分别为 0.64/1.18/2.03 亿元，对应 EPS 分别为 0.93/1.71/2.95 元，当前股价对应 PE 分别为 72.81/39.86/23.06 倍， 给予增持评级。

【风险提示】

新产品研发进度与量产不及预期；

下游消费需求恢复不及预期；

客户认证与拓展不及预期

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级2家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为79.5。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，必易微（688045）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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